杜德配资华泰期货：铜价暂时止跌企稳但年前料难有强势表现

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　　来源：华泰期货

　　作者：师橙

　　市场要闻与重要数据

　　期货行情：

　　2026-02-02，沪铜主力合约开于 104200元/吨，收于 98580元/吨，较前一交易日收盘-4.92%，昨日夜盘沪铜主力合约开于 101，490元/吨，收于 100，820 元/吨，较昨日午后收盘下降1.01%。

　　现货情况：

　　据 SMM 讯，昨日SMM 1#电解铜现货对2602合约报价贴水180至80元/吨，均价贴水130元，上涨20元。现货价格区间为99880-101040元/吨。期铜早盘探底99500元后于99900-101160元间震荡，收于99960元。隔月Contango价差320-160元，进口亏损410-260元。早间持货商报价谨慎，好铜贵溪等报贴水100至升水50元，平水铜贴水180-100元。随后价格下调，好铜报贴水100-50元，平水铜报贴水150-120元。午后报价继续走弱，鲁方报贴水140元，金冠等报贴水200-180元，湿法铜因货紧报贴水220元，非注册铜贴水320元成交。企业反馈今日铜价回落刺激终端订单明显增加，部分企业订单量增长达60%。预计目前现货仍将承压，但当前价位对采购形成一定吸引力。进口窗口打开或增加后续供应，若铜价进一步下跌可能激发持续补库，支撑贴水逐步企稳。

　　重要资讯汇总：

　　宏观与地缘方面伊朗总统佩泽希齐扬下令同美国启动核谈判，伊朗可能在未来几天同美国举行高规格谈判。消息人士称，预计美国特使威特科夫和伊朗外交部长阿拉格齐将于2月6日在土耳其伊斯坦布尔会晤，讨论“可能的核协议”。此外，俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫确认，将于当地时间2月4日至5日在阿布扎比进行下一轮乌克兰问题谈判。消息面上，美国总统特朗普计划启动一项战略关键矿产储备项目“金库计划”（Project Vault），初始资金规模达120亿美元，旨在保护美国制造商免受供应冲击的影响。

　　矿端方面，外电2月2日消息，加拿大矿企Capstone Copper周一宣布，尽管代表该公司近22%员工的工会发起的罢工仍在持续，其位于智利北部的Mantoverde铜金矿已恢复运营。该公司在2月1日向澳大利亚交易所提交的文件中重申，预计罢工期间矿山的运营产能将维持在正常生产水平的50%至75%。重启运营的决定是基于智利法院上周的一项裁决，该裁决授权强制驱离为矿山供水的海水淡化厂内的罢工工人。此前工会员工拒绝了Capstone最新的薪资提案，导致这场始于1月的罢工持续发酵，目前罢工仍在进行中，双方的争议也因此不断升级。2025年Mantoverde矿山产出62308吨铜精矿和32807吨阴极铜，产量约占全球铜产量的0.4%。

　　冶炼及进口方面，2月2日讯，伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，上周伦铜库存整体继续回升，1月29日库存增至逾八个月新高176，075吨，而后库存小幅回落，最新库存水平为174，975吨。上海期货交易所最新公布数据显示，1月30日当周，沪铜库存继续累积，周度库存增加3.13%至233，004吨，增至近十个月新高。国际铜库存减少101吨至15，794吨。上周，纽铜库存继续累积，最新库存水平为577，724吨，再创阶段性新高。

　　消费方面，2026年1月铜材终端消费呈现节前抢跑但具体板块有所分化的特征。电力领域，国网订单成为核心支撑，阶段性补库释放刚性需求，但工程端订单持续疲软，房地产及基建相关需求未见改善；家电行业受年末旺季效应拉动表现亮眼，漆包线企业反映空调、冰箱等白电客户备库需求集中释放，部分企业相关产能已满负荷运转；汽车领域订单保持稳健，为铜线缆消费提供底部支撑，但增量有限；建筑及五金等传统板块则受地产低迷拖累，卫浴五金等需求萎缩，黄铜棒企业反馈相关订单无增量支撑。全月铜价高位震荡对终端形成显著压制，下游采购呈现明显的“买跌不买涨”特征，仅在铜价回调阶段刚需集中释放，整体备货节奏较往年提前且谨慎。展望2月，随着春节假期临近，终端制造企业将陆续停产放假，节前补库进入尾声，新增订单预计大幅萎缩。高铜价持续抑制采购意愿，且春节后复工存在不确定性，预计2月终端消费将步入季节性低谷，铜材加工企业的订单承接能力面临考验。

　　库存与仓单方面，LME 仓单较前一交易日变化-1100.00吨万174675吨。SHFE 仓单较前一交易日变化1676 吨至158527吨。2月 2 日国内市场电解铜现货库 33.04万吨，较此前一周变化 0.76万吨。

　　策略

　　铜：中性

　　矿端现货TC降至-49.84美元/吨创历史新低，供应紧张与长单谈判艰难支撑价格中枢，但全球显性库存全面攀升及国内社会库存累至32万吨以上，凸显高铜价对真实消费的抑制。终端提前放假、铜材开工季节性回落，2月供需矛盾将阶段性缓和。预计2月铜价波动范围在97000元/吨至110000元/吨。

　　期权：卖出看跌

　　风险

　　国内需求下降过快库存大幅累高

　　海外流动性踩踏风险

　　投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

　　免责声明：

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